В минувшую пятницу Сергей Гончаров, генеральный директор магазинов у дома торговой сети “Пятерочка”, входящей в группу X5, принял участие в телефонном звонке с аналитиками.

Хотя он не представил никакой информации, которая бы могла повлиять на динамику акций, сделанные им в ходе этого мероприятия заявления по поводу бизнеса группы в целом поддерживают наше мнение о том, что с точки зрения долгосрочной перспективы X5 занимает хорошее положение на рынке, чтобы выиграть от продолжающейся непростой ситуации в экономике. Тем не менее, это, судя по всему, рынок уже отразил в котировках, учитывая что сейчас акции торгуются по коэффициенту EV/EBITDA 2020П на уровне 6x, что практически соответствует историческому уровню.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Основные темы, затронутые в ходе звонка, мы приводим ниже:

Тренды 2К20: Менеджмент удовлетворен результатами первых двух месяцев квартала, однако никаких конкретных данных предоставлено не было. Что касается поведения потребителей, г-н Гончаров отметил, что в Москве люди посещают меньше магазинов, однако размер корзины вырос. По всей видимости, потребители изменили свое местонахождение в связи с карантином; таким образом, компания наблюдает некоторый приток в магазинах за пределами города.

( Читать дальше )

Оборот розничной торговли в России в апреле 2020 г. сократился на 23,4% г/г до 2 104 млрд руб., сообщил Росстат.

Эффект на отрасль. Розничная торговля продуктами питания в апреле снизилась на 9,3% г/г до 1,214 трлн руб. (на 15,2% м/м). Оборот розничной торговли непродовольственными товарами упал на 36,7% г/г (на 41% м/м) до 890,2 млрд руб.

Эффект на акции. Падение оборота розничной торговли вызвано карантинными мероприятиями и связанным с этим закрытием торговых центров по всей стране. На динамику оборота торговли непродовольственными товарами также негативно повлияло смещение потребительского спроса на товары первой необходимости и прежде всего продовольственных товаров на фоне распространения пандемии. После снятия карантинных ограничений мы сможем увидеть достаточно быстрое восстановление оборота розничной торговли. Стоит также отметить, что крупнейшие игроки розничного рынка, такие как Магнит и X5 Retail, демонстрируют гораздо лучшую динамику по сравнению со всем рынком и, как ожидается, покажут рост по итогам апреля и в целом 2К20.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Атон провел день потребительского сектора с участием Х5 Retail Group и Магнита

Среди ключевых моментов этого события мы отмечаем следующие:

Ритейлеры заметили смену тренда в продажах: в отличие от мощного роста посещаемости магазинов в предыдущие месяцы, сейчас основным драйвером продаж выступает увеличение корзины. Потребители пока не переходят на более дешевые альтернативные варианты, вопреки опасениям рынка на этот счет.

В целом, ритейлеры отмечают начало нормализации потребительского спроса. Если в марте потребители предпочитали товары с длительным сроком хранения, то в апреле фокус сместился на свежую продукцию. В июне, как ожидается, процесс нормализации спроса станет еще заметнее. Однако не следует исключать и риск снижения покупательской способности потребителей. С учетом этого ритейлеры готовы предложить покупателям широкий ассортимент товаров по доступным ценам во всех регионах.

Несмотря на сохранение хорошего потенциала роста на российском рынке ввиду все еще сравнительно низкой доли ключевых игроков, обе компании более осторожно подходят к вопросу открытия новых магазинов и сократили целевые показатели новых открытий в 2020, а также стремятся к улучшению качественных и финансовых показателей магазинов.

( Читать дальше )

X5 Retail Group провела вчера телефонную конференцию, посвященную онлайн-бизнесу.

Заявления менеджмента были в целом оптимистичными. В долгосрочной перспективе компания хочет занять 15-20% продовольственного онлайн-рынка. По оценкам Infoline, в 2024 году емкость этого рынка составит 720 млрд руб. Стратегическая цель компании прежняя: довести долю выручки от онлайн-форматов в совокупном показателе до 10% к 2025 году и до 20% — к 2028. Многочисленные онлайн-форматы компании охватывают все виды продовольственной продукции. Перекресток.ру рассчитан на крупные закупки, а Пятерочка.Доставка и Перекресток.Быстро — на ежедневные покупки. Экспресс-форматы предлагают товары по ценам магазинов, а в Перекресток.ру цены выставляются с учетом конкурирующих онлайн-площадок.

Перекресток.ру теперь приносит 8% совокупной выручки сети «Перекресток» в Москве и 10% — в Санкт-Петербурге. У него высокий индекс потребительской лояльности и число повторных заказов. Этот формат предлагает 30 тыс. наименований продукции; к концу 2020 года планируется расширить ассортимент до 50 тыс. товарных единиц. Эпидемия коронавируса не только привлекла новых покупателей в онлайн-формат, но также обусловила интерес к приобретению новых категорий товаров, в результате чего средний чек вырос до 4 500 руб. Три из четырех dark store компании уже приносят прибыль, однако на уровне EBITDA этот формат по-прежнему убыточен из-за расходов на маркетинг и содержание головного офиса, хотя менеджмент ожидает выхода на уровень безубыточности в 2021 году. Совокупные капиталовложения в этот формат достигли 3 млрд руб.; средний размер инвестиций на один dark store составляет 0,6-0,8 млрд руб. В мае этого года компания откроет пятый такой магазин в Нижнем Новгороде, после чего возьмет паузу в расширении этого сервиса. По данным менеджмента, операционные показатели, такие как доля выполненных заявок, число клиентов, обслуживаемых за один выезд курьера, и размер чека, сопоставимы с лучшими мировыми стандартами. Себестоимость доставки будет снижаться по мере открытия новых dark store, что позволит сократить расстояние курьерской доставки.

( Читать дальше )

X5 Retail Group провела телеконференцию по сегментам онлайн-бизнеса       

X5 провела телеконференцию по вопросам развития онлайн-сервисов. Ниже мы приводим ключевые моменты.

Х5 ставит целью увеличение доли рынка до 15-20% в период до 2024. В 2024 Х5 прогнозирует рост выручки от онлайн-продаж до 140 млрд руб. С учетом текущей тенденции к росту в сегменте онлайн-заказов с доставкой X5 нацелена на увеличение доли онлайн-бизнеса в выручке до 10% через пять лет.

В сегменте интернет-торговли наибольшую долю имеют онлайн-гипермаркеты (в 2019 и 2024П доля Х5 оценивается в 16-18% и 25% соответственно). На сегодняшний день ключевыми игроками в этом сегменте являются операторы традиционных магазинов, среди которых у Х5 лидирующие позиции. Целевой показатель для сети Перекресток.ру — достижение безубыточности по EBITDA начиная с 2021, однако 3 из 4 дарксторов уже сейчас работают с прибылью.

Объем сегмента экспресс-доставки составляет 1 млрд руб. (доля X5, по оценке, составляет в 2019 и 2024 менее 1% и 20-30% соответственно). Бизнес характеризуется низким уровнем каннибализации классических каналов продаж, поскольку большинство заказов поступает от новых клиентов или неактивных посетителей традиционных магазинов.

( Читать дальше )

«Альфа-Групп» предложила менеджменту компании отложить выплату причитающихся ей дивидендов за 2019 г.

Эффект на компанию. Порядок выплаты для остальных акционеров не меняется. Они получат свои дивиденды в срок до 16 июня. Х5 заявляет, что дивидендная политика компании также остается без изменений.

По итогам 2019 г. компания X5 Retail выплатила дивиденды в размере 110,47 руб. на обыкновенную акцию. Общий объем выплат должен был составить 30 млрд руб. Таким образом, с учетом доли Альфа-Групп в капитале компании (47,86%) Х5 сможет отсрочить выплату 14,4 млрд руб.

Эффект на акцию. Действия мажоритарного акционера создадут дополнительную подушку безопасности для компании, что, безусловно, усилит её финансовую устойчивость. Х5 сможет направить эти ресурсы на снижение кредитного портфеля и таким образом уменьшить процентные расходы, либо направить на сокращение сроков кредиторской задолженности в днях в обмен на улучшение закупочных условий от поставщиков. В обоих случаях это предложение будет позитивно для чистой прибыли компании.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Х5 сообщила о рекордном росте продаж своего онлайнмагазина. Онлайн-продажи через платформы Perekrestok.ru и «Доставка.Пятёрочка» составили 1,7 млрд руб. (с учетом НДС) в апреле, увеличившись в 4,7 раза г/г.

В структуре оборота Х5 продажи через онлайн-каналы в апреле составили 2% от суммарных продаж компании в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге, регионах, где доступна услуга онлайнзаказа и доставки товаров. К концу апреля Х5 обрабатывала более 23 тыс. заказов в день. Эффект на компанию.

Х5 Retail – пожалуй, самая технологически продвинутая компания российского розничного рынка. Инвестиции в онлайн-платформы, сделанные в свое время, наконец приносят результаты. С момента начала эпидемического кризиса компания смогла переориентировать свои капитальные расходы на расширение мощностей своего онлайн-сегмента. И хотя доля этого сегмента незначительна в общем обороте компании, его успешное развитие, на наш взгляд, хорошо показывает высокое качество инвестиционного кейса компании. Эффект на акцию. Акции Х5, безусловно, относятся к высококачественным историям, которые могут выиграть в текущих условиях и показать отличный рост как по выручке, так и по рентабельности. Мы сохраняем свой позитивный взгляд на бумаги ретейлера.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»
              

Как ожидается, X5 завтра (24 апреля) отчитается о финансовых результатах за 1К20.

По нашим прогнозам, выручка компании составит 470.0 млрд руб. (+15.8% г/г), EBITDA — 32.9 млрд руб. (+13.4% г/г), рентабельность по EBITDA достигнет 7.0%, чистая прибыль прогнозируется на уровне 10.3 млрд руб. (+7.9% г/г) (в прогнозе не учитывается эффект МСФО 16).

Атон

Негативное влияние на результаты могут оказать расходы по программе долгосрочной мотивации и трансформация сети гипермаркетов Карусель. Как группа ранее сообщала, в 1К20 рост LFL-корзины составил 1.9% (против 2.2% в 1К19), в то время как рост LFL-трафика за тот же период ускорился с 2.7% до 3.7%. Общее число магазинов X5 достигло 16 658, при этом рост торговых площадей замедлился до 11% г/г. Сильные операционные результаты, достигнутые в условиях панических закупок со стороны потребителей, положительно отразятся на финансовых показателях компании за 1К20.

X5 завтра представит финансовые результаты за 1 квартал 2020 года по МСФО и проведет телефонную конференцию.

По стандарту IAS 17, мы ожидаем, что рентабельность EBITDA составит 6,7%, что в целом соответствуют консенсус-прогнозу рынка. На рентабельность за 1К20 повлияет сочетание противоположных факторов: рост выручки на единицу площади магазина и более высокие расходы на логистику и персонал, а также расходы на меры защиты в условиях эпидемии.

Мы не ожидаем, что результаты за 1К20 станут сюрпризом для рынка, и инвесторы будут ждать комментариев менеджмента относительно трендов роста выручки в апреле (которая может показать дальнейшее ускорение роста) и темпов сокращения капиталовложений на открытие/переоборудование магазинов.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Прогноз результатов. Согласно нашему прогнозу, выручка за 1К20 составит 470,4 млрд руб., что на 16% выше г/г (и соответствует недавно объявленной розничной выручке с учетом вклада в нее прочей выручки на уровне 0,4%). По нашему прогнозу, валовая рентабельность за 1К20 составит 24,4%, что на 0,5 б. п. выше к/к, так как инвестиции в цены, вероятно, будут слабее в 1К20 в сравнении с 4К19.

( Читать дальше )

В пятницу 24 апреля X5 Retail Group представит свои финансовые результаты за 1 квартал 2020 г. Мы ожидаем, что на рентабельность компании повлиял целый ряд различных эффектов, включая резкое увеличение спроса в марте.

Согласно операционным данным, которые компания уже представила, чистая розничная выручка увеличилась за период на 15,9% г/г до 468,5 млрд руб., и мы ожидаем сопоставимого роста общей выручки, до 470,4 млрд руб. Валовая рентабельность, на наш взгляд, улучшилась по сравнению с 4 кварталом 2019 г. на фоне снижения активности промо в секторе и составила 24,6%. Во время конференц-звонка по итогам 2019 г. менеджмент отмечал также позитивные эффекты в маржинальности на фоне ажиотажного спроса благодаря росту плотности продаж. Оптимизация в части товарных потерь и транспортных расходов продолжает оказывать позитивное влияние на валовую прибыль, но при повышенном спросе расходы на логистику могли заметно возрасти.

Рентабельность EBITDA, на наш взгляд, была несколько ниже долгосрочной цели в 7% и составила 6,7%. Негативное влияние оказали дополнительные расходы, связанные с обеспечением сотрудников необходимыми в период вируса средствами защиты и гигиены. Раннее в интервью глава X5 отмечал, что группа закупила средств дезинфекции, масок и термометров на сумму не менее 1 млрд руб. только в марте. На фоне увеличения спроса группа активно нанимала дополнительный персонал в РЦ и магазины, что могло отразиться на росте соответствующих расходов. Мы полагаем, что негативный эффект от трансформации сети Карусель также оказал влияние на маржинальность в 1 квартале, но он будет меньше, чем в предшествующие периоды, особенно в части налогов и обесценения.

( Читать дальше )